国际业务是商业银行主要业务之一，在其经营过程中发挥着重要作用。近年来，国际业务对商业银行利润贡献度不断提升。本章主要介绍三方面内容：外汇交易、贸易融资和国际借贷。
通过本章学习，掌握外汇交易的主要形式：即期、远期、调期、期权、期货买卖；了解国际保理、银行保函、福费廷、出口信贷等业务品种；熟悉外币票据贴现、政府混合贷款、国际银团贷款等。
一、即期外汇买卖概述
（一）即期外汇买卖定义
即期外汇买卖是指客户委托银行按照当天或即时的汇率买入一种货币，卖出另一种货币，成交之后两个工作日或两个工作日以内进行交割的外汇交易。
“案例7.1”
美国在日本的一家分公司从德国进口1000万欧元的设备，但手边只有美元，为了支付需要，该公司可以与银行叙做即期外汇买卖业务，即卖出美元，买入欧元。若这家美国公司于2010年9月15日，向银行询价并叙做即期外汇买卖，银行报出的即期汇率为1欧元=1.4145/55美元，那么9月15日是交易日，9月17日为交割日，或称起息日，即在2010年9月17日，这一天美国公司买入的1000万欧元开始计息，而银行买入的14155万美元也同样从这一天起计算利息。
（二）即期外汇买卖类型
即期外汇买卖分为四类：实盘买卖、保证金买卖、代客买卖和自营买卖。
1.实盘买卖
（1）实盘外汇买卖概念
实盘外汇买卖，即外汇实盘兑换，外汇存款客户可根据银行规定的可兑换的货币币种和兑换价格，以一种外币存款为基础，将其兑换为另一种或几种外币存款。
在办理实盘外汇买卖时，客户需要在银行开立的外汇账户中存有足够的外汇资金。客户可在交易系统中方便地查询交易、资金及其他情况。国内各商行根据国际市场的实时行情向客户提供优惠的报价。
（2）实盘外汇买卖的宗旨和作用
首先，银行开办此项业务的宗旨是为储户提供保值避险工具，保护储户的利益。我国商行可兑换的货币币种包括美元、港币、日元、欧元、英镑和澳大利亚元等。凡是在国内商行持有外币存款的储户和拥有外币现钞的居民个人及外贸企业，均可到银行办理实盘外汇交易业务。
其次，为了丰富个人外汇资产经营手段，国内商行多数开办了个人外汇买卖业务。同时实行全天24小时交易（节假日除外），采用T+0结算方式。客户可在任一家银行的分支机构通过柜台交易、电话银行、自助终端、网上银行等任何一种交易方式，方便地进行外汇买卖，享受参与国际金融市场的感觉。
2.保证金买卖
（1）保证金外汇买卖概念
保证金外汇买卖是为满足客户需要而设计的外汇买卖工具，客户按银行规定存入一定的交易担保金，即可在规定的比例范围内买卖外汇，是一种杠杆式外汇投资工具。客户通过此项业务，可以用较少的资金进行较大的货币投资，买入或卖出外汇，以期在汇价波动中获取收益，或利用各种货币间的利率差距进行套息，或对冲手上原有的资产负债，达到保本、增值等投资目的。
国外银行外汇买卖分为实盘交易和保证金买卖，我国银行从1990年年底开始陆续开办保证金外汇买卖，但是1997年，国家外汇管理局严禁国内商行叙做外汇保证金买卖，国内商行凡是开办该业务的，陆续关闭了此项业务。然而，到2007年，管理部门对这项业务管理有所松动，2010年国内商行中的中国银行（得到外管局批准）再度开始办理个人外汇保证金买卖业务。
（2）保证金外汇买卖的特点
①具备杠杆效应，减少资金占用。投资者只需按规定存入一定数量的交易保证金，就可在外汇交易中进行放大数倍的交易。
②可选择看多或看空，市场机会更多。原本持有美元的投资者不但可以卖出美元，还可以将美元作为保证金继续买入美元，不论美元是涨是跌，都有可能实现投资收益。
③存在追加保证金和强行平仓的可能。当投资者保证金充足率降至50%以下时，银行将提醒客户追加保证金；当降至20%以下时，银行将进行强制平仓。
④更适合进行短线操作。
（3）保证金买卖的交易规则
①交易渠道
目前个人保证金外汇买卖交易渠道仅限于中行网上银行客户端，客户通过CA证书下载并登陆交易客户端后，可通过网上银行实现查询、即时交易和委托交易等操作功能。
②交易方式
分为即时交易和委托交易。委托交易分为限价委托、止损委托、二选一委托和追加委托。客户可指定委托有效时间，最长有效时间为委托交易发生的交易周。在客户不撤销委托的前提下，除非客户指定有效时间，一般默认其委托有效期为委托交易发生的交易日。
③交易货币与交易单位
个人保证金外汇买卖直盘交易货币对为欧元/美元、英镑/美元、美元/日元、美元/瑞郎、澳元/美元、美元/加元，交叉盘交易货币对为欧元/日元、英镑/欧元、英镑/日元、澳元/日元。货币对中前者为基础货币，后者为报价货币。如，欧元/美元的基础货币为欧元，报价货币为美元。交叉盘货币对合约大小以基础货币为基准。
个人保证金外汇买卖以合约为基本交易单位，交易合约必须为整数份，每手合约为1000单位基础货币，开仓时合约的起点份数为5手合约，单笔交易最大手数为10000手，平仓时如果合约份数小于5手必须一次全额平仓。
（4）保证金外汇买卖作用
保证金外汇买卖是银行为满足客户高风险偏好而设计的具有放大作用的外汇交易类产品，该产品的门槛较低，最低起始保证金为等值500美元基础货币。客户办理相关开户及签约手续后，可通过安装中国银行网上客户交易端进行中国银行推出具有放大效应和双向选择功能的外汇理财新品——“保证金外汇买卖”，旨在帮助投资者弥补投资本金规模较小以及美元单边上扬时获利方式有限的两大缺憾。
（5）保证金外汇买卖的风险提示
保证金外汇买卖，由于可以在实有外汇金额的基础上扩大若干倍数，因此风险极大。银行必须对所扩大倍数因而带来的风险进行必要的揭示。2010年5月，中行新推“保证金外汇买卖”，保证金“外汇宝”（即个人实盘外汇买卖）特有的本金放大机制能为投资者带来可观的盈利，同时，其风险也将同比例放大。国际市场上，外汇保证金交易是高风险的投资方式，并不适合所有的普通投资者。
“案例7.2”
王先生与中国银行签约进行“个人保证金外汇买卖”交易。在保证金专户中存入1000美元，当其动用这1000美元的保证金进行美元兑日元的交易时，通过10倍的放大效应，他的名义交易金额可达1万美元。如果是操作传统的“外汇宝”交易（个人外汇实盘买卖），假设王先生对市场走势判断准确的情况下他赚了50美元，盈利率为5%；而在同样的市况，通过“个人保证金外汇买卖”的10倍放大作用后，王先生的获利将增加为500美元，与客户实际投入的本金1000美元相比，盈利率可达50%。但是，如果王先生对市场判断错误，由于叙做了保证金外汇买卖，他的损失同样扩大10倍，即损失从5%增大到50%。
3.代客买卖
代客买卖是指银行代为客户买卖外汇的业务。银行的客户既可以是个人客户，又可以是机构客户，包括外贸企业、证券公司、保险公司、基金公司、信托公司等机构投资者。代客外汇买卖又可分为代客实盘买卖和代客保证金买卖。
4.自营买卖
银行利用自身资金买卖外汇的业务。从1994年1月1日国家外汇管理局颁布《关于金融机构办理自营外汇买卖业务的管理规定》以来，国内商业银行陆续开办自营外汇买卖。由于银行自营炒汇风险极大，并且有些银行损失惨重，1997年国家外汇管理局下发《关于加强金融机构自营外汇买卖管理的通知》（[1997]汇管条字第421号），国内商行凡是开办自营外汇买卖的，逐步取消该业务。2007年以后，外管局放松对国内商行开办自营外汇买卖业务的管制。然而，出于对自营买卖外汇风险的考虑，目前国内商行叙做自营外汇交易的少之又少。
（三）即期外汇买卖的主要参与者
即期外汇买卖的主要参与者有客户、国内银行、境外银行，其中客户主要分为投资者和投机者两类。个人和贸易企业是主要的投资者，而银行甚至央行或者其他金融机构是主要的投机者。个人外汇投机的，即个人炒汇者目前国内占比相对较少，同时投资者和投机者很难在外汇市场上进行区分。
（四）即期结售汇
即期外汇交易中，只要买卖中有一方是我国货币——人民币，称为即期结售汇，因此结售汇是即期外汇买卖的一种特殊形式。
即期结售汇由外汇指定银行根据国家外汇管理局规定的买卖价浮动幅度和每日公布的美元中间价（牌价），结合国际市场的汇率，确定合理的结售汇价格。一般国内商行可以根据我国外管局每日公布的买卖价上下浮动1‰至5‰不等。
为了提高工作效率，增强国内商行结售汇汇率的竞争力，争取更多优质客户到银行办理业务，各家银行皆给大客户简化结售汇流程，增加银行中间业务收入，体现差别定价的原则。各家银行根据对年度经济形势的预测，一般都授予部分支行网点对客户结售汇汇率在规定点差内有自主执行优惠的权力。
（五）外汇交易的主要术语和行话
外汇交易中常常使用一些固定术语，常见的有：
中文英文中文英文
平仓cover
交割delivery
下挫slump
浮动float
斩仓forced liquidation
交割月delivery month
空头short position
多头long position
持仓hold position
交割成交价delivery price
卖空sell short
敞口open position
平盘square position/cover
远期轧平forward cover
止损stop loss
熊市bear market
僵持市场congested market
远期汇率forward exchange rate
趋势线trend line（bar/candle/line）
移动平均线MV（moving average）
疲软市场soft market
超买overbought
股票指数期货
固定/浮动汇stock index futures
fixed exchange rate
履约价格/协议价格exercise price
率float exchange rate
远期合约forward contract
开盘价open order
贴水discount
调期swap
价spread
限价limit order
升水premium
中间价middle rate
卖出价offer price
结算价settlement price
起息日value day
底价bottom
买入价bid price
结算日settlement date
到期日expiry date/maturity day
牛市bull market
回购purchase agreement
基本面分析fundamental analysis
技术分析technical analysis
支持线support line
阻力线resistance line
套利ar
bitrage
套期保值hedging
活跃市场tight market
超卖oversold
保证金交易margin transaction
（六）即期外汇买卖的报价方式
外汇市场上，外汇买卖的报价方式表现在三个方面：一是所有货币汇率皆按美元报价；二是所有汇率报价皆采用双边报价，即买卖两个价；三是除英镑（GBP）、澳大利亚元（AUD）、加拿大元（CAD）、新西兰元（NZD）、欧元（EUR）用间接标价法外，其他皆采用直接标价法。
另外，可在REUTER和TEERATE报价系统的页面上打出ASAP（as soon as possible），立刻出现即期汇率（spot rate）的页面。
（七）叙做即期外汇交易的流程
即期外汇交易的参与者主要是客户、国内银行、境外银行。首先，客户采取电话或网络及自助终端等方式，向国内银行询价并叙做外汇交易。其次，国内银行通常采用交易机（Dealing 2000）向境外银行平盘或叙做交易。
“案例7.4”
（八）即期外汇买卖交割日的计算和超短期外汇买卖
1.即期外汇买卖的交割日计算
绝大多数即期外汇买卖的交割日是从叙做交易后的第二个工作日算起，遇节假日顺延。
“案例7.6”
1988年11月9日某外贸公司与银行叙做一笔即期USD/JPY的外汇买卖，11月10日一天，而11月11日为纽约假期，12日为星期六，13日为星期日，那么交割日（起息日）是11月14日。
2.超短期外汇买卖
由于某些国家在时差上的原因，要求购买第二天起息的货币，即Value Tomorrow， Value Tom。故而，产生超短期外汇买卖的需要。超短期外汇买卖是指外汇的交割在成交的当天或隔天完成的外汇交易。
“案例7.7”
2010年5月17日，C银行和D银行通过电话达成一项外汇买卖交易，C银行愿意按1美元=95.78日元卖出100万美元，买入等值日元，D银行愿意按同样的汇率卖出9578万日元，买入等值美元，当天立即进行交割，双方各自按对方要求将卖出货币解入对公账户上将款项存入公司账户称作解入。对方指定账户内。
（九）即期外汇买卖的优缺点
1.优点
首先，方便、快捷。即期外汇买卖的优点是在交易后的两个工作日内便收到买入货币用于付款。从保值的角度看，即期交易，一次买定，今后汇率升跌与投资者无关。从这个意义上说，即期买卖也具有保值作用。从交易技术上看，即期交易时，银行报价来得容易、快捷，便于捕捉市场。其次，汇率波动与投资者无关，即投资者主要是贸易公司，不考虑汇率波动因素对其带来的影响。
2.缺点
首先，资金调度不灵活。即期外汇买卖不如做远期外汇买卖灵活，因为即期交易在第二个工作日一次性把某种货币卖出，把另一种货币买入，资金被绑死，不如远期外汇买卖那样可灵活调动资金。其次，由于不关心和预测汇率波动，因此一定程度上属于对外贸公司不负责任的做法。
二、远期外汇买卖概述
（一）远期外汇买卖的定义
远期外汇买卖（forward transaction）是指达成交易后，按事先约定好的两个工作日以后的汇率进行交割的外汇买卖。常见的远期外汇买卖的期限为1个月、2个月、3个月、6个月或1年，在日常交易中，任何一个营业日都可以作为远期外汇买卖的交割日。
“案例7.8”
某公司欲从日本进口一批设备，预计3个月后需要支付9000万日元。为避免日元升值，美元贬值的损失，该公司向银行购买3个月期的远期日元。假如3个月远期汇率为1美元=90日元，那么该公司只要准备100万美元就够了。不论汇率将来如何变化均与该公司无关，因为已经锁住成本。但是如果不购买远期日元，一旦汇率变为1美元=80日元，那么该公司需要支付112.5万美元，比预期多付12.5万美元。
（二）远期外汇买卖的类型
远期外汇买卖业务按外汇实际交割日的确定来区分，可分为以下两种。
1.固定外汇交割日的远期外汇买卖（fixed forward transaction），是按照交易双方商定的日期进行外汇交割的交易。这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推迟。
“案例7.9”
2010年5月16日，E银行与F银行通过交易机达成一项为期3个月的固定外汇交易日的远期外汇买卖。E银行愿意按1美元=104.26日元的汇率卖出100万美元，买入等值的日元，F银行也愿意按同样的汇率卖出10426万日元，买入等值的美元，交割日期为8月18日。届时，E银行和F银行必须在8月18日这一天，同时按对方的要求将卖出的货币解入对方指定的账户内，如果一方提前交割，另一方则既不需要提前交割，也不需要因对方提前交割而支付利息。但如有一方延迟交割，则另一方可向其收取滞付息。
2.选择外汇交割日的远期外汇买卖（option forward transaction），是指交易的一方可在成交日后的第3天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方按照双方约定的远期汇率进行外汇交割的交易。
“案例7.10”
2010年5月16日，G银行（报价银行）和H银行（询价银行）通过交易机达成一项为期2个月的择期外汇买卖。G银行愿意按1美元=92.67日元卖出 9267 万日元，买入等值的美元。在5月19日至7月18日之间的任何一个营业日，H银行都可以要求G银行按1美元=92.67日元的汇率进行交割，并按对方的要求将各自卖出的货币解入对方指定的账户内。
“案例7.11”
2010年9月28日，某外贸企业从德国进口一批货物，贸易合同中进口货物价格以欧元计价，通过银行支付信用证项下货款（信用证到期日为2010年12月31日），需要100万欧元。而该公司账上只有美元和港币。该公司有两种做法：第一种做法，等到12月29日，给银行打电话，要求叙做即期外汇买卖；第二种做法，在当天即9月28日，给银行打电话要求叙做3个月的远期外汇买卖。通常，企业选择第二种做法，锁定成本，规避汇率风险。
（三）远期外汇买卖升贴水的计算
升贴水又称为调期率，调期率的计算公式如下：
升/贴水（SWAP RATE）=即期汇率×（甲货币利率-乙货币利率）×天数/360
远期汇率=即期汇率（SPOTRATE）±升贴水（SWAP RATE）
远期汇率=即期汇率±调期率
“案例7.12”
即期汇率1美元=133.10日元，远期天数为90天，3个月定期美元利率为8.5%厘；3个月定期日元利率为3.5%厘。调期率的计算=133.10×（8.5%-3.5%）×90/360=1.664；远期汇率=133.10-1.664=131.44.
（四）远期外汇买卖的报价
1.远期报价行情
在REUTER和TEERATE报价系统上打出FX=，便在电脑屏幕上出现远期报价行情。
2.远期汇率的计算和报价
（1）德国马克1个月期的买价为1.9698-52BP=1.9646
（2）英镑2个月期的买价为1.6190-77BP=1.6113
（3）欧洲货币单位6个月期买价为1.0598+28BP=1.0626
3.选择外汇交割日的远期汇率的报价方法
由于选择外汇交割日的远期外汇买卖在外汇的交割日期方面具有一定灵活性，所以，在汇率方面与固定外汇交割日的远期外汇买卖有所不同。
（1）在直接标价法情况下：
①银行在买入择期时，择期部分不计升水；
②银行在买入择期时，扣除最大的贴水；
③银行在卖出择期时，择期部分不计贴水；
④银行在卖出择期时，向对方收取最大的升水。
现在用上面巴克莱银行的汇率计算择期汇率（见案例7.13、案例7.14）。
“案例7.13”
远期时期日元买价
a。3个月定期138.75-163
BP=137.12
b。3个月择期138.75-163BP=137.12
c。2个月定期第三个月择期138.75-163BP=137.12
“案例7.14”
远期时期日元卖价
a。3个月定期138.85-161
BP=137.24
b。3个月择期138.85-0BP=138.85
c。2个月择期第三个月择期138.85-110BP=137.75
（2）在间接标价法的情况下：
①银行在买入择期时，择期部分不计升水；
②银行在买入择期时，须向对方收取最大贴水；
③银行在卖出择期时，须扣除最大升水；
④银行在卖出择期时，择期部分不计贴水。
“案例7.15”
远期时期英镑买价
a。3个月定期1.6190-119
BP=1.6071
b。3个月择期1.6190-0BP=1.6190
c。2个月定期第三个月择期1.6190-77BP=1.6113
“案例7.16”
远期时期英镑卖价
a。3个月定期1.6180-123
BP=1.6057
b。3个月择期1.6180-123BP=1.6057
c。2个月定期第三个月择期1.6180-123BP=1.6113
（3）超远期外汇买卖汇率报价方法：
超远期汇率的报价方法基本上与远期汇率的报价方法相同，只是计算升水和贴水所使用的利率不同。一般来说，远期汇率计算升贴水所使用的利率多为市场拆放利率，而超远期汇率计算升贴水时使用的利率多为债券利率。
（4）远期外汇买卖银行间叙做交易的方式（见案例7.17）：
“案例7.17”
A BANK：HI， BANK OF CHINA SHANGHAI CALLING YEN FORWARD OUTRIGHT VALUE JUNE 5，1989 FOR 3 USD。B BANK：SWAP 128/123 SPOT 43/48.
A BANK：3 MINE。
B BANK：OK DONE。AT 131.25 WE SELL USD 3MIO AGAINST YEN VALUE JUNE 5，1989，YEN TO BANK OF TOKYO FOR OUR A/C12345678.
A BANK：USD TO BANK OF CHINA NEW YORK FOR OUR A/C2877777 THKS。BIBI。
B BANK：THKS FOR THE DEAL。BI
BI。
4.远期结售汇业务
（1）远期结售汇概念
远期结售汇是指银行与客户协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的外币币种、金额、汇率和期限，到期外汇收入或支出发生时，即按照该远期结售汇合同订明的币种、金额、汇率、期限办理结汇或售汇的业务。远期结售汇业务为远期外汇买卖的特殊形式。
“案例7.18”
某外贸企业出口一批商品到美国，3个月后换回外汇2000万美元，由于担心3个月后，美元汇率下跌，使其外汇收入减少，因此可以与国内商行叙做远期结汇业务，即该外贸企业卖出3个月的远期美元，而买入3个月远期的人民币，这样可以避免因美元汇率下跌带来的风险。
（2）远期结售汇业务的作用
通过远期结售汇业务，客户可有效规避汇率风险，锁定未来时点的交易成本或收益。远期结售汇业务面向的客户是在我国境内的企事业单位、国家机关、社会团体、部队等，包括外商投资企业。
远期结售汇价格确定依据国际通用远期外汇交易的原理计算得出。远期结售汇价格取决于即期结售汇率、人民币和外汇利率以及交割期限。
（3）远期结售汇种类
远期结售汇业务分为固定期限的远期交易和择期交易。
①固定期限的远期交易是指交割日为未来某一确定日的远期交易，分为7天、20天、1个月、2个月……12个月等14个固定期限。
②择期结售汇交易是指约定的交割期限为未来某一时段，客户可在此之内选择一个确定的交割日。远期结售汇交易可展期一次，展期期限同14个固定期限，最长为12个月。因此，远期结售汇交易的最长期限可达2年。展期交易也可以选择固定期限的远期交易或择期交易。
择期即交易日期不固定的远期外汇买卖，一般买方在将来的一段时间（通常为一个半月内）任何一天按照约定的汇率进行交割。
“案例7.19”
我国一家公司欲从美国进口一批设备，在签订购买商品合同时，该公司尚无法确定付款的确切日期，只知道在3个月以后，为了稳定进口成本，该公司想购买远期美元外汇，故他们与银行叙做择期售汇业务，把日期定在2004年12月1日到12月31日之间的任何一天根据进口付款的要求，随时通知银行在两个工作日后交割。
5.远期外汇买卖的优缺点
（1）优点
首先，远期外汇买卖是在远期交割的，这对于一手收汇，一手付汇计划用款的进口商最为有利。
“案例7.20”
某公司出口一批货物计划3个月后收入美元，与此同时它又与日商签订进口合同，计划3个月后支付日元。为了防范日元升值而美元贬值，该公司便可以到银行卖出远期美元，买进远期日元，使自己的外汇得到保值。
其次，购买远期外汇的商人可以将手中的现汇暂时派作其他用场，从而加速资金周转使用。正因为远期外汇买卖兼有保值避免汇率风险、资金计划和周转灵活等优点，因而受到进口商的广泛欢迎。在海外，凡大宗进口业务，商人多购买远期外汇，防范汇率风险。
（2）缺点
远期外汇买卖在规避风险和锁住成本的同时，也放弃了汇率向有利于自己的方向发展的好处。预测汇率是非常困难的事，世界上的大银行和经济金融专家没有不对汇率感到困扰的。人们应多从成本核算出发，从外汇保值的目的出发，排除侥幸心理，多考虑做远期外汇买卖，特别是付款时间较远的情况更要注意，因时间越长对于汇率的预测越难。若付汇金额较大，购买远期外汇可以分批进行。
“案例7.21”
某公司3个月后欲支付10亿日元，那么该公司可以分两次或三次购买，三次不同的汇率，平均价格会比一次购买风险小。
三、调期外汇买卖概述
（一）调期外汇买卖的定义
调期又称掉期，亦称互换。特别是在外汇交易中多采用调期名称。调期外汇买卖是指在某一日即期卖出甲货币，买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币，卖出远期乙货币的交易，即把原来持有的甲货币来一个调期。
为了调整外币资金结构和进行套期保值，客户可以委托银行办理调期外汇买卖，该交易是指客户委托银行在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进交割期不同的同种货币的外汇买卖。
“案例7.22”
某公司从国外借进一笔日元，想把它转成美元使用，同时为了防止日元将来升值，造成还款成本上的被动，可以与银行叙做一个调期交易，即期卖出日元，买入美元；远期买入日元，卖出美元，便可以防止日元换成美元后，可能发生的美元贬值的损失。
（二）银行自做调期业务的目的
银行自做调期业务的目的，主要是为了调节外汇资金头寸。通常情况下，银行的外汇资金头寸是不平衡的，即美元、英镑、港币、欧元、澳元等外汇资金余缺差异较大，由于美元在结算中使用较多，故而多数银行美元头寸不足，而其他外币资金却相对较多，因此为了解决外币资金头寸不均衡问题，银行自身常常叙做调期外汇买卖。
“案例7.23”
中国建设银行深圳分行通常港币头寸较多，美元头寸严重不足，而在各项外汇业务中又多使用美元，因此为了解决美元头寸不足、港币头寸过多的状况，通常中国建设银行深圳分行与总行叙做港币与美元的调期。于是分行在有1年期定期存款5亿港币、半年期定期存款3亿港币的情况下，与总行叙做3个月港币兑美元的调期，即期卖出7.8亿港币，买入1亿美元，3个月后卖出美元，买回港币。
（三）调期外汇买卖的特点
调期外汇买卖实际上由两笔交易组成，一笔即期买卖，一笔远期买卖。既然调期买卖有两笔交易构成，那么做两笔交易就行了，为什么还要发明调期交易这种方式呢？事实上，调期买卖在做交易时只做一笔，这样调期交易，买卖差价只损失一次，否则先做即期，后做远期，有两个汇率，在报价上，损失的买卖差价可能多一些，同时两笔买卖需要向银行交纳两笔交易的手续费。
（四）调期外汇买卖的询价和报价交易程序
“案例7.24”
A：HI， FRD， G
BP T/N SWAP PLS？
B：MP，3.2-3（BP）。
A：BUY/SELL G
BP1 MIO。
B：OK， DONE。at 3.2 we sell/buy G
BP 1 Mio。
Confirm：value Sep22-23-10，G
BP pls to A
B
C BK L
DN。
USD pls to EFG BK NY CHIPS UI
D 12345.
Rate：1.4232.AG 1.4230.
TKS， for the deal。
A：OK， agree。USD to AA
B
BK NY
CHIPS UI
D 22222.GBP to BBA
BK L
DN A/C No。33888.
Bi……see you。
“案例7.25”
A
BANK：HI
BANK OF CHINA SHANGHAI
CALLING USD/
DEM SWAP POINTS FOR 1US
D VALUE JULY 7 OVER SPOT PLS
B BANK：SWAP 116/112
A BANK：
BUY/SELL
B BANK：OK DONE
AT 1.4316/1.4200 WE S/
B USD 1MIO AGAINST
DEM VALUE JULY 7，1989，USD FOR US TO
BANK OF TOKYO NEW YOUK
DEM FOR US TO AMEX FRANKRURT
A
BANK：DEM FOR US TO DEUTS
CHE BANK FRANKFURT
USD FOR US TO BANK OF CHINA NEW YORK
四、套汇与套利交易
（一）套汇
套汇是利用不同的外汇市场，不同的货币种类和不同的交割期限在汇率上的差异而进行的外汇买卖，借以运用外汇资金，调拨外汇头寸，增加外汇收益，防止汇率风险。套汇方式一般可以分为以下三种：
1.地点套汇
地点套汇（space ar
bitrage）是指利用不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。地点套汇一般又分为三种形式：
（1）两角套汇
两种货币之间套汇（two points ar
bitrage）简称两角套汇。它是指利用两个不同地点的外汇市场之间某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上买卖同一货币，以赚取汇率差额的一种套汇交易。
“案例7.26”
假设，伦敦市场汇率1英镑=1.4150/60美元
纽约市场汇率1英镑=1.4180/90美元
以上表明英镑在纽约市场上的汇率高于伦敦市场上的汇率，因此，套汇者可以在伦敦市场上以1英镑=1.4160美元卖出美元，买入英镑，然后在纽约市场上以1英镑=1.4180美元卖出英镑，买入美元，一笔交易赚取20BP，假若在伦敦市场买入100万英镑，那么通过该笔两角套汇，赚取2000美元。
（2）三角套汇
三种货币之间套汇（three points ar
bitrage），简称三角套汇，亦称间接套汇（indirect arbitrage）。三角套汇是指利用三个不同地点的外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率（cross rate）的差价，同时在这三个外汇市场上进行套汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。
“案例7.27”
假定美元、英镑和瑞士法郎之间的交叉汇率（2006年4月13日某一时点上）如下：
纽约市场伦敦市场苏黎世市场
英镑/美元1.7510/151.7513/181.7508/13
英镑/瑞士法郎2.2610/352.2550/702.2600/35
美元/瑞士法郎1.2925/351.2875/951.2865/85
上述汇率表明，套汇者要想通过两种货币之间的套汇是无法获利的。然而，套汇者通过三种货币之间的套汇却获得了微利。套汇者同时在纽约市场上卖出美元买入瑞士法郎，在瑞士的苏黎世市场上卖出瑞士法郎，买入英镑，在伦敦市场上卖出英镑买回美元。这样，套汇者通过三笔外汇买卖，每100万美元交易可获得24.41美元的收益。由于获利微薄甚至可以忽略不计，因此不同市场同一时点的套汇活动几乎在国际外汇市场上消失。以上套汇计算公式=1000000×1.2925（1/2.2635）×1.7513=1000024.409（美元）。
（3）多种货币之间套汇
多种货币之间套汇（multiple points ar
bitrage）是指利用三个以上不同地点的外汇市场中多种不同货币之间交叉汇率的差价，同时在几个外汇市场上进行套汇交易，以赚取汇率差额的一种套汇交易。其基本原理与三角套汇相同。
2.时间套汇
时间套汇（time ar
bitrage）是指套汇者利用不同期限外汇汇率的差异，在买入或卖出即期外汇的同时，以卖出或买入远期外汇的方法牟取盈利的外汇交易。时间套汇常常被用作防止汇率风险而采取的一种货币保值手段。
“案例7.28”
某银行有一笔英镑资金，而他的客户要向他借一笔美元贷款。该银行以贷款到期日为交割日，按远期汇率买回英镑。这样该银行既充分利用了资金，满足了客户的需要，又避免了因美元汇率下跌而可能造成的损失。
（二）套利
套利（interest ar
bitrage）是指利用在不同国家或地区进行短期投资的利率差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，以赚取利率差额的外汇交易。
“案例7.29”
1988年4月8日，6个月期的港币存款利率为5%，而同期美元存款利率却高达7.625%，套利者就会把资金从香港调往美国作短期投放，这样就能增加2.625%的利息收入。但是，由于套利者将港币资金兑换成美元资金后，承担了汇率风险，可能套利者的收益会因此减少许多，因为他必须考虑6个月后美元换回港币时，美元汇率下跌的风险。
特别值得注意的是由于通讯设备的迅速发展与完善，目前世界各地的外汇市场已由国际卫星通讯网络紧密地联系起来，电子计算机被广泛地应用在外汇交易之中，外汇市场和外汇交易全球化、同步化。故而，以前由地区不同和时差所造成的汇率差已几乎不存在。因此，以上几种套汇方式几乎在银行不再使用。例如，套利已被调期交易所取代，时间套汇则被期权代替。所谓两点、三点和多点套汇被目前人们称为现期套汇取代。
（三）交叉汇率与交叉套汇
1.交叉汇率定义
在外汇买卖中，如果买卖的外汇既不是直接标价法的美元兑其他货币，也不是英镑等英联邦货币兑美元，而是两者之间交叉的买卖，例如欧元兑日元，英镑兑瑞士法郎，英镑兑欧元，日元兑港币等，即交叉盘外汇买卖。
交叉汇率报价在REUTER和TEERATE报价系统上打出WX，即刻出现交叉盘报价。
2.交叉套汇
国际货币的升跌主要看美元变动状况，如果美元上升，世界主要货币如欧元、瑞士法郎、英镑、日元等大都下跌。如果美元下跌，其他货币大都上升。但是有些升得快，有些升得慢，升得快和升得慢之间，就有差距，也就是说买进升得快的货币，卖出升得慢的货币，就会赚取汇出，这就是交叉套汇。
3.交叉汇率的计算
交叉汇率可以通过两笔直接标价法或者两笔间接标价法计算出来，同时还可以用一笔直接标价法和另一笔间接标价法的汇率计算出来。通常交叉汇率不需要银行自己计算，一般通过路透报价系统的交叉盘报价WX，可以直接获得交叉汇率报价的。多数需要叙做交叉盘买卖的，银行皆采用路透系统的交叉盘报价，没有自己通过第一种方式套算的，但是如果需要通过交叉盘套汇的，则不采用直接的交叉盘报价。
“案例7.30”
2010年9月29日，某银行报出的即期汇率1美元=0.9763/73瑞士法郎；1美元=83.63/73日元；报出的瑞士法郎兑日元的交叉盘WX=92.76，客户要买进瑞士法郎，卖出日元（因为预测日元利率下降，瑞士法郎利率上升，以瑞士法郎进行投资）。
客户先以83.73卖出日元而买入美元，再用美元买瑞士法郎（以0.9763买入瑞士法郎）。
1瑞士法郎=83.73/0.9763=85.76日元。
若客户按照银行报出的交叉盘汇率直接买入100万瑞士法郎，由于WX=92.76，那么客户需要用9276万日元。若客户采用即期汇率套算出交叉套汇：
（1）AT 83.73 SELL（85762573）JPY，
BUY USD（1024275）
83.73 ×1024275=85762573
（2）AT 0.9763 SELL USD（1024275），
BUY（1000000
CHF）
0.9763 ×1024275=1000000CHF
（3）直接做交叉盘多支付：
9276-8576=700（万日元）（700/83.73=8.36万美元）
（4）如果银行通过自己套算出的交叉盘汇率与路透系统中交叉盘的报价有套利套汇空间，则采用上述方法，可以使买汇成本降低8.36万美元。
（四）交叉套汇
交叉套汇是金融市场上一种非常活跃的买卖工具，被广泛用在投资和投机买卖上。
“案例7.31”
某中国学生2004年秋季到英国留学，入学学费为12万英镑，该学生只有人民币，希望用人民币兑换成英镑支付学费。但是如果直接用人民币向银行买入英镑，该学生将需要多支付2万多元人民币。因此最好采取套汇方式，即该学生先用人民币买入美元，再用美元买英镑。假定当时汇率为：1美元=8.2640元人民币，1英镑=1.8010美元，1英镑=15.0511元人民币，直接买汇需要1806132元人民币，套汇方式需要1786231元人民币，套汇后节省20117元人民币。
（五）个人外汇买卖交叉套汇
个人外汇买卖的“聚宝盆”业务是中国建设银行推出的新业务品种，客户可以通过办理该业务，获得套汇受益，同时还可以得到汇率和利率双方面的好处。
“案例7.32”
某客户用30万港币买美元，做美元外汇聚宝盆业务（即中国建设银行开办的个人实盘外汇买卖）。当时做即期外汇买卖汇率为1美元=7.7900港币，建行给予美元利率LIBOR+30BP浮动利率至最高1.3%（封顶利率）。6个月后，美元浮动利率（LIBOR+30BP）超出1.3%，该美元存款自动终止。这时该客户将用美元买回港币，此时汇率为1美元=7.8100港币。故而，客户在叙做了两笔外汇即期买卖赚得770元港币，同时又得到了利率高的收益（美元定期1年的利率为0.8925%，港币定期1年的利率为0.9825%）。
五、外汇期权交易概述
（一）外汇期权交易定义
外汇期权实际上是一个合约，买方拥有一种权利，可以在合约期满日或以前按规定的汇率买进预先约定数量的外汇，也有放弃合约不执行的权利。买进期权的费用称为期权费，将来若协议汇率对已有利就执行期权，否则就放弃，最大的损失以付出的期权费为限。
“案例7.33”
2010年9月27日，某公司进口英国设备，3个月后须支付100万英镑，然而公司手边只有美元，当时市场即期汇率为1英镑=1.4410美元，为了防范汇率风险，该公司付出2万美元的期权费买进了GBP CALL USD PUT 的欧式期权，执行价格为1.4410，金额为100万英镑，期限为3个月。即该公司有权在3个月以后以1.4410的汇率抛售美元买入英镑。若3个月后汇率为1英镑=1.4810美元，执行合约；若汇率为1英镑=1.4010美元，则放弃执行合约权利。
（二）外汇期权交易优点
外汇期权交易可以满足国际支付、汇率风险控制等多种需要。客户只需付出有限的期权费就可具有在约定的时间内按事先确定的价格买入或卖出一定数量的外汇货币资产的权利，用于锁定未来支付的最大成本或未来收入的最小收益，达到防险保值的目的，而且仍可享受市场汇率波动可能带来的好处。
（三）期权种类
1.美式期权和欧式期权
期权有美式期权和欧式期权两种。欧式期权只能在期权到期日执行；美式期权可在期权有效期内任何一天执行。如案例7.31中2010年12月27日，这一天客户选择执行或者放弃，这就是欧式期权，如果从2010年9月27日开始至2010年12月27日之间的任何一个营业日，客户选择执行或者放弃，这是美式期权。可见美式期权比欧式期权更加灵活，因此美式期权的费用比欧式期权费高。
2.买入期权和卖出期权
从期权的买方来说，期权有买入一个买入期权，买入一个卖出期权；从卖方来说，期权有卖出一个买入期权，卖出一个卖出期权。
期权的选择权是对买入者来说的，对于期权买方最大的风险即是损失的期权费，而其收益可能无限大。对于期权的卖方是有限的收益（即收到的期权费），但是其风险可能无限大。
3.期权的询价和报价及交易程序
“案例7.34”
A：What is your one month GBP/USD option European terms strike 1.6650 for G
BP 1？
B：1.27PCT，1.40PCT（1.27%1.40%）。
A：OK， I buy G
BP 1MIO G
BP
CALL US
D PUT。
B：That is agreed， so。you bought G
BP1 Mio G
BP
Call DLR Put strike 1.6550 expire 29Sep 04
delivery 31Sep 04 European terms。you pay GBP 14000 value 30 Sep 04.G
BP to A
B
C BK L
DN for me pls。
A：OK， agreed， thank for the deal
BI FN。
“案例7.35”
外汇期权协议
Dear Sirs，
we confirm that you have purchased/cancelle
d the currency option
below：
Our reference No。：
Date of transaction：
Type American/European：
The bank sells currency＆amount：
The bank
buys curren
cy＆amount：
Strike price：
Expiration date：
Value date：
Premium due to us：
Date of cancellation：
Premium due to you：
The premium is paya
ble within two
business days of the transaction
date。This transa
ction shall
be su
bject to the terms an
d
con
ditions， set out overleaf
but otherwise to current foreign exchange market practi
ce。
Your faithfully，
For and on
behalf of
（Bank' Name）
Please sign and return the duplicate of this letter。
“案例7.36”
汇金总经理谢平表示注资商业银行汇率风险已化解2005年7月21日傍晚，中国人民银行公布了人民币汇率形成机制改革的消息，即日起人民币升值2%，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。消息公布后，汇金公司注入国有商业银行的外汇资本金的汇率风险问题成为社会各界特别是投资银行非常关注的问题。之前，汇金公司两度向国有商业银行注入外汇资本金：一是2003年12月向中国银行和中国建设银行注入450亿美元外汇储备，二是2005年4月向中国工商银行注入150亿美元。2005年8月1日，证券时报记者采访了中央汇金公司总经理谢平先生。
记者：这次人民币汇率调整之后，境外投资者是不是特别关注三家银行的外汇资本金汇率风险？
谢平：三家国有商业银行外汇资本金的汇率风险问题，在2004年与战略投资者谈判、建设银行上市申请过程中，均是一个热门话题。每次谈判外国人和投资银行都要问这个问题，因为战略投资者和未来的IPO投资者都关注这些外汇资本金的汇率风险，它会影响三家商业银行的每股净资产和价格。另外，这三家商业银行也有多年参与国际金融市场的经验，他们早就提出对冲资本金汇率风险的要求。
记者：那么作为三大银行的大股东，汇金公司什么时候开始着手研究对冲汇率风险的问题？
谢平：汇金公司2004年应邀研究此事，开始与中国银行、建设银行谈判。我们最终接受以期权方式作风险交易的安排，而其中最关键的就是期权费。另外，工商银行2005年就照搬了中国银行、建设银行的交易模式。
中央汇金公司于2005年1月5日、1月12日和4月30日分别与中国银行、建设银行、工商银行签订了“外汇期权交易协议”，使这3家商业银行的外汇资本金的汇率风险通过市场交易行为得以对冲。
记者：这个协议的具体内容能否介绍一下？
谢平：首先是交易标的和协议金额，在不超过汇金公司注入的资本金的总额内，这三家银行可以选择需要套期保值的初始协议金额。其中，中国银行的外汇期权交易金额是180亿美元，建设银行是225亿美元，工商银行是120亿美元。
其次是期权执行价格，汇金公司承诺从2007年1月1日起，分批从上述三家银行购入美元，价格定在1美元兑人民币8.2769元。需要说明的是，工商银行有一点点差别，它的价格是定在1美元兑人民币8.2765元。
第三是期权费，因为整个期权合约期跨越3～4年不等，上述三家商业银行要分月向汇金公司支付期权费，期权费总额为初始协议金额的3%（即每年1%）。以中国银行为例，初始协议金额是180亿美元，以1美元兑8.2769元人民币计算，3年要交期权费总计44.69526亿元人民币。
记者：计算下来三家银行需要承担的期权费不是个小数目。
谢平：期权费总量的确不少，实际上每年1%的期权费率不算高。3家商业银行不会因此导致资本金总量缩水，每股净资产和价格也不会因此下降，汇金公司作为大股东也是划算的。再说这些外汇资本金运作的收益也是较高的。
记者：中行、建行、工行在与境外战略投资者的谈判过程中，有无向对方披露过外汇资本金的期权交易安排？
谢平：实际上，建设银行2005年6月中旬向香港联交所提交的《招股说明书送审稿》中，就已经披露了225亿美元资本金的外汇期权交易安排，而且“期权交易协议”作为“重大合约”的副本已经交给香港联交所，也要作为备查文件在香港公司注册处公开登记。另外，上述三家商业银行在与境外战略投资者的谈判以及签订的有关协议中，均向对方披露了外汇资本金的期权交易安排。
谢平：商业银行和汇金公司用市场化方式共同承担了风险。商业银行支付了期权费，我们执行约定的买入价格。这是期权交易，其他投资者既然关心这个问题，我们就用市场化的方式解决掉这个问题。汇金公司这么做是很市场化的，投资者看到资本金汇率风险已经对冲，就不用担心此事了。
六、外汇期货业务
外汇期货又称货币期货，亦称外币期货，是指买卖双方通过期货交易所，按照约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的一种衍生金融工具交易。
外汇期货交易属于金融期货业务的一种类型，由于金融期货产品在第六章表外业务的衍生金融产品中，做过详细介绍，这里就不再重复。
值得注意的是外汇期货交易必须在期货交易所内进行，而前面介绍的即期、远期、调期与绝大部分期权交易，都在场外交易，只有极少数的外汇期权交易在场内进行。
七、外汇期货和期权与远期外汇买卖的区别
（一）外汇期货与远期外汇买卖的区别
首先，外币期货合同每天都要发生现金流动，而外汇远期合同一般是直到合同到期才会有现金流动，即按原来商定的远期价格交割有关货币。其次，在期货合同有效期间，交易方有可能赚到额外的利息收益或遭受额外的利息损失，但在远期合同有效期间对交易方来说不可能发生这种情况。最后，远期外汇买卖合同是在交易双方之间直接签署的，没有第二级市场。因此，如果交易一方想改变自己的远期头寸，就只能另外订立一个独立的远期合同。这第二个远期合同如果是与同一交易对方做的，那么可能抵消掉前一个合同；不然，订立了两个合同的交易方就必须履行两个合同。而这时对两个合同来说，都存在信用风险。期货合同则不同，它可以通过期货市场的一家清算事务所而相互冲抵。
（二）外汇期权与远期外汇买卖的区别
外汇期权和远期外汇买卖比较，有它自己的特点，它既能使买方达到保值的目的，又十分灵活，特别适用于国际贸易中的招标。因为投标中的中标率只有百分之几，如果用远期外汇买卖的办法保值，在不中标时会造成很多麻烦，而用期权交易的办法就方便多了，使之更具有针对性。
八、我国银行业的其他外汇业务
（一）代客外汇资金管理
为了满足客户对大额外汇资金提高收益的要求，国内银行参照国际金融市场操作惯例推出了代客资金管理业务，为客户提供新型的资金运作与管理模式。
代客资金管理是指客户为了灵活管理其暂时沉淀的外汇资金，在愿意承担一定风险的情况下，通过国内银行在国际市场上对各种金融产品的运作，提高资金收益率的业务。
代客资金管理的金额起点为300万美元，期限短则3个月，长则3年、5年甚至10年。客户需与国内商行签订代客外汇资金管理协议，确立具体的管理条件与方案，并将相应的外汇资金交给银行，而银行则根据管理协议在国际金融市场上进行运作。目前，国内商行提供的资金管理方案中，客户获得的最终收益率可以与美元/人民币汇率、其他主要货币间汇率、市场利率、债券收益率、债券发行体的信用等市场要素的变化情况相联系。此外，银行还可以根据客户的不同情况“度身设计”，以满足客户的个性化需求。
（二）代客外汇债券买卖
对于拥有外汇资金，并经国家许可具有外汇债券买卖资格的客户，国内商行可以利用自身优势，代客户进行债券买卖。
办理该业务前，客户需在银行开立外汇户并存入足够的资金。在申请买入外汇债券后，商行将从客户的外汇账户中扣除相应的交割金额，并为客户提供所购买债券的保管服务。每次债券收息日，银行将债券利息转入客户的外汇账户；债券到期后，银行将收回的债券本金转入客户账户。
当客户申请卖出债券时，商行将扣减部分代为客户保管的债券作为手续费，并将其余绝大部分债券卖出所收回的资金转入客户的外汇账户。为方便客户了解国际债券市场，选择买卖品种，在此业务的办理过程中，国内商行可以向客户提供全球债券市场行情并推荐具有投资价值的债券。
（三）代客债务风险管理业务
某些拥有外汇债务的企业，其债务负担会受国际市场利率或汇率波动的影响而变动不定，因此面临较大的利率与汇率风险。为了保证稳定的经营利润，客户通常希望对此类风险进行规避。为满足客户的需要，国内商行推出了代客债务风险管理业务，即根据国际市场利率与汇率的变化趋势，利用各种金融衍生产品，如利率调期、货币（利率）调期、利率上/下限、调期期权等，为客户度身设计风险管理方案。当双方就方案选择达成一致意见后，银行将与客户签署有关协议，并由客户出具相应的交易委托书。其后，银行将根据市场情况捕捉时机，与客户达成交易，帮助客户实现风险管理的目标。
（四）市场研究与咨询
为帮助客户更好地把握国际金融市场，国内商行总行及省市一级分行，一般都具有一支高水平的专门从事国际金融市场研究的队伍，利用自身丰富的信息来源和强大的市场分析能力，密切跟踪市场，为客户提供国际金融市场外汇、债券、股票、期货等各种金融产品的市场行情与研究分析资料，提供有价值的建议，帮助客户更好地决策。
（五）银行资金业务
资金业务是国内银行的核心业务之一。自1978年改革开放以来，国内商行本外币资金业务得到了健康、快速地发展。目前，国内商行已开办了多种资金交易业务，其中本币资金业务包括信用拆借、同业借款、转贴现、债券承销、买卖与回购等；外币资金业务包括外汇买卖、结售汇、债务风险管理、代客资金管理等。
（六）银行代客资金业务
长期以来，国内商行始终以客户为中心，致力于为客户提供高质量、全方位的外汇资金业务服务，不断推出如多币种结售汇、远期结售汇、个人外汇买卖、企业债务风险管理、代客外汇资金管理、代客债券买卖等多种面向客户的新产品，帮助客户控制各种金融风险，提高资金收益，赢得了良好的声誉和广泛的信任。针对客户日新月异的需求，国内商行还将结合市场状况，不断设计并推出新的金融产品，满足客户对资金业务服务的需要。
