第5章对方程（4-1）至（4-4）依次进行了单方程的统计检验，分别考察了中国上市公司的股权结构、公司治理、债务结构和公司绩效之间存在的互动关系，可以得出的基本结论是，股权结构、债务结构和公司绩效之间的互动性显著。如第4章统计模型现状与评价中分析的那样，以往的研究仅关注其中一个方程的检验，将股权结构、债务结构、公司绩效之间的作用关系割裂开来，尽管有些研究在单方程检验中对各种因素进行了综合处理，但三者之间的相互作用（即内生性问题）往往被忽视。由于公司内部治理方程在第5章的总体回归结果不显著，本章将在第5章单方程系统化检验的基础上，提炼出一个由其他三个方程构成的联立方程组，并对其回归结果与第5章的单方程回归结果进行比较分析，进一步改进和完善单方程检验的结果，为第7章的对策建议提供充分的实证依据。
本章首先依据规范的数理统计原理对方程组的联立性进行了识别和检验，在此基础上，对包括公司绩效方程、股权结构方程和债务结构方程的联立方程组作2SLS（二阶段最小二乘法）检验，最后把全部样本按照国有股比重拐点和第一大股东性质分成了四组，分别作2SLS回归，以检验不同股权性质下的股权结构、债务结构与公司绩效之间的互动关系。
6.1.1 方程联立性识别
首先，根据第5章的单方程实证检验，发现公司绩效、股权结构和债务结构变量之间存在着显著的相互作用，而公司内部治理变量与公司绩效、股权结构和债务结构之间的关系拟合优度不高，且回归参数不显著，因此，本章不考虑公司治理方程。由于本书重点讨论资本结构与公司绩效的关联性问题，所以舍弃公司治理方程并不影响本书的整体构架和结论。
我们把方程（5-3）、（5-17）和（5-19）联立，建立联立方程组Ⅰ：
TQ α+β1Top1+β2Lev+β3Topdum_1+β4HHI2_10+γ1Assets
+γ2Growth+γ3Risk+γ4Age（6-1a）
Top1 α+β1TQ+β2Lev+β3State+β4State_sq+γ1Assets
+γ2Age+γi3Ind_i（6-1b）
Lev α+β1TQ+β2Top1+γ1Assets+γ2Growth+γ3ROA+γ4Depreciate
+γ5Current+γ6Assetstr+γi7Ind_i（6-1c）
联立方程组Ⅰ（方程6-1a至6-1c）中的内生性变量是公司绩效变量TQ、股权结构变量Top1和债务结构变量Lev，其他归于外生变量（或称作前定性变量）。对方程组Ⅰ中涉及的变量属性和意义进行了归纳。
需要说明的是，国有股比重（State）在第5章中曾作为股权结构的替代解释变量使用，但相关研究（Wei et al。，2005）结果表明，该变量与企业价值不具备内生性，所以方程组Ⅰ将其作为股权结构的外生变量看待。
另外，作为方程组Ⅰ的备选联立方程，我们将方程组Ⅰ中的方程（6-1a）用方程（5-7）作了替换（加入了负债率的平方项Lev_sq），以检验负债率与公司绩效之间的非线性特征，从而形成联立方程组Ⅱ。具体形式如下：
TQ α+β1Top1+β2Lev+β3Lev_sq+β4Topdum_1+β5HHI2_10
+γ1Assets+γ2Growth+γ3Risk+γ4Age（6-2a）
Top1 α+β1TQ+β2Lev+β3State+β4State_sq+γ1Assets
+γ2Age+γi3Ind_i（6-2b）
Lev α+β1TQ+β2Top1+γ1Assets+γ2Growth+γ3ROA+γ4Depreciate
+γ5Current+γ6Assetstr+γi7Ind_i（6-2c）
6.1.2 方程联立性检验
在确定了上述两个方程组联立的可识别性之后，进一步对方程联立的显著性进行Hausman检验。首先检验方程组Ⅰ的联立显著性。根据Hausman检验的思想，分两步进行：
（1）首先用模型涉及的所有外生变量作为3个内生变量的解释变量，采用全部进入法，分别求出的TQ、Top1和Lev估计值和估计残差；
（2）然后将第一步求出的内生变量估计值和估计残差分别代入方程（6-1a）至（6-1c）的右侧，对左侧的被解释变量进行回归，并对各估计残差作t检验。如果估计残差的参数值显著，就不拒绝联立性假设；否则拒绝之。
除了Top1RES、TQRES分别在方程（6-1a）和（6-1b）的显著水平在10%外，其他内生变量估计残差的参数值都在5%或1%水平上显著，说明内生变量TQ、Top1和Lev之间的方程（6-1a）至（6-1c）联立性成立。
下面对方程组Ⅱ进行Hausman检验。由于方程（6-2a）至（6-2c）中只有方程（6-2a）加入了负债率的平方项Lev_sq，外生变量都没有变化，所以，方程（6-2b）和（6-2c）无需再检验（参照方程（6-1b）和（6-1c）的检验结果），只需检验方程（6-2a）即可。
LevRES和Lev_sqRES在方程（6-2a）中的显著水平都是在1%以内，Top1RES在10%水平上显著，说明关于内生变量TQ、Top1、Lev和Lev_sq之间的方程（6-2a）至（6-2c）联立性成立，负债率对公司绩效呈非线性关系（详细讨论参见第6.2节的回归结果）。
